三大行保利協(xié)鑫能源買(mǎi)入評(píng)級(jí)報(bào)告
匯豐升保利協(xié)鑫能源評(píng)級(jí)至增持 目標(biāo)價(jià)2.7元
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匯豐報(bào)告指，保利協(xié)鑫(03800.HK)今年第三季多晶硅及硅片銷(xiāo)售量分別同比升5%及20%，但平均售價(jià)低於預(yù)期。其評(píng)級(jí)由“中性”升至“增持”，目標(biāo)價(jià)由2.8元下調(diào)至2.7元。
該行修改2014年至2016年每股盈利預(yù)測(cè)至-12%、6%及2%，以反映低於預(yù)期的第三季業(yè)績(jī)，并據(jù)此下調(diào)今年第四季的預(yù)測(cè)，及新生產(chǎn)技術(shù)硅烷流化床生產(chǎn)及自備電廠投產(chǎn)延遲，但上調(diào)因自自備電廠而減少的成本增加。該行2014年至2016年每股盈利預(yù)測(cè)為0.15元、0.24元及0.28元，對(duì)比市場(chǎng)的0.14元、0.20元及0.24元。
交銀國(guó)際：維持保利協(xié)鑫能源買(mǎi)入評(píng)級(jí)
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主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：3季度公司多晶硅產(chǎn)量1.72萬(wàn)噸，同比去年增長(zhǎng)27.2%，前三季度多晶硅平均售價(jià)21.96 美元，比上半年22.10 美元略有下降。3季度硅片產(chǎn)量3.68GW，同比去年增長(zhǎng)44.6%，前三季度硅片平均售價(jià)0.22 美元，比上半年0.23 美元略有下降。3季度售電量為14.56 億千瓦小時(shí)，同比去年下降3.0%。多晶硅和硅片價(jià)格在3季度都有略微下降，主要是受市場(chǎng)行情的影響，而售電量下降受需求減少以及火電廠環(huán)保改造的影響。公司本次未披露生產(chǎn)成本的情況，只是表示成本總體是下降趨勢(shì)。3 季度以及目前公司的多晶硅和硅片產(chǎn)能都是滿載運(yùn)行，顯示出市場(chǎng)需求的旺盛以及公司產(chǎn)品的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。
多晶硅業(yè)務(wù)：目前公司西門(mén)子法多晶硅年產(chǎn)能是6.5萬(wàn)噸，從3季度起已經(jīng)超產(chǎn)能生產(chǎn)。通過(guò)技術(shù)改造，在基本不增加固定資產(chǎn)投資的情況下將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能增加1 萬(wàn)噸。同時(shí)，公司350MW 自備電廠有望于年底前并網(wǎng)運(yùn)行，這將為公司節(jié)省大量的電力成本。而FBR 硅烷法多晶硅生產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)入試運(yùn)行，也有望于明年正式投產(chǎn)。目前FBR生產(chǎn)多晶硅的現(xiàn)金成本約為5.8-6美元/公斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品（REC約為10美元），折舊成本也將低于國(guó)外一半以上。同時(shí)，公司在FBR 研發(fā)中獲得了更多的產(chǎn)品和技術(shù)積累，可以在硅材料業(yè)務(wù)獲得更多拓展。
硅片加工資產(chǎn)的出售：公司表示硅片研發(fā)能力不會(huì)隨資產(chǎn)出售，會(huì)繼續(xù)保留在公司內(nèi)部。而擬出售資產(chǎn)不僅包括切片業(yè)務(wù)，也將包括長(zhǎng)晶業(yè)務(wù)。出售硅片資產(chǎn)將避免繼續(xù)為此大量投資，且為公司回籠大量資金，并以此支持FBR多晶硅產(chǎn)能的擴(kuò)張以及相關(guān)硅材料業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。
維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)：出售硅片資產(chǎn)雖然會(huì)影響短期內(nèi)的持續(xù)盈利能力，但是公司將有更多資金和精力投入回報(bào)率更高的業(yè)務(wù)。我們相信FBR 技術(shù)的成功會(huì)為公司帶來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇，因此維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。鑒于公司資產(chǎn)出售行為尚未完成，且相關(guān)數(shù)據(jù)有待評(píng)估，因此我們暫時(shí)不調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。
海通國(guó)際：維持保利協(xié)鑫能源買(mǎi)入評(píng)級(jí)
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3季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健。公司3季度多晶硅及硅片產(chǎn)量同比提升27%和45%，公司接近滿產(chǎn)。
持續(xù)的運(yùn)營(yíng)成本削減逐步推進(jìn)。公司流化床技術(shù)多晶硅產(chǎn)能和自備電廠投產(chǎn)時(shí)間不變。
維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，產(chǎn)品售價(jià)堅(jiān)挺以及持續(xù)的成本削減將共同推動(dòng)公司的盈利增長(zhǎng)。近期回軟提供吸納機(jī)會(huì)。
