協(xié)鑫集成：深耕光伏主業(yè) 打造業(yè)務(wù)新格局
超日重組+外延并購,龍頭協(xié)鑫揚(yáng)帆起航
公司前身超日太陽是國內(nèi)最早從事晶體硅太陽能電池生產(chǎn)的企業(yè)之一,2011-2013年連續(xù)虧損進(jìn)入破產(chǎn)重組,江蘇協(xié)鑫牽頭,九方入主超日。重組后,公司通過收購江蘇東昇、張家港其辰和徐州其辰,擴(kuò)大了公司組件生產(chǎn)產(chǎn)能。受益于重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入疊加外延并購,公司主營業(yè)務(wù)得到了全面恢復(fù),并步入了快速發(fā)展的軌道,2016年公司營業(yè)收入達(dá)120.27億元,同比增速高達(dá)91.39%。隨著光伏行業(yè)進(jìn)入成熟期,低效產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,技術(shù)水平低下、創(chuàng)新能力不足的公司將會(huì)被迫退出市場,光伏組件行業(yè)明顯的一個(gè)趨勢就是行業(yè)集中度逐漸提高。2016年公司產(chǎn)能超過4GW,出貨量全球第六,龍頭地位盡顯。
兌現(xiàn)利潤承諾補(bǔ)償,看好公司2017年上半年扭虧
公司2016年度實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者的凈利潤為-2,691.16萬元,與重組時(shí)控股股東協(xié)鑫集團(tuán)承諾的業(yè)績數(shù)差異為82,691.16萬元,控股股東以現(xiàn)金的方式對(duì)公司進(jìn)行補(bǔ)償。截至2017年7月17日,公司已全部收到上述業(yè)績補(bǔ)償款。兌現(xiàn)利潤補(bǔ)償,體現(xiàn)了大股東對(duì)公司未來發(fā)展寄予厚望的表現(xiàn)。2017年上半年光伏新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)24.4GW,超過去年同期的22GW,同時(shí)隨著2016年“630”搶裝風(fēng)波影響消散,光伏組件盈利水平有望提升。另一方面,以金寨200mw光伏電站為代表的EPC項(xiàng)目并網(wǎng),這樣2016年EPC項(xiàng)目各環(huán)節(jié)原已確認(rèn)的收入將計(jì)入到公司今年業(yè)績中。雙重利好疊加,我們認(rèn)為2017年上半年公司業(yè)績有望扭虧。
全球新興光伏市場即將放量,布局海外有商機(jī)
2016年全球光伏新增裝機(jī)容量約為73GW,保持良好的增長態(tài)勢,但光伏市場開始向印度等興業(yè)市場轉(zhuǎn)移。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,2016年我國光伏組件出口量21.3GW,出口額105億美元,而印度等新興市場出口占比較去年同期大幅提升。我們認(rèn)為2017-2020年我國光伏組件出口額,將持續(xù)提升,預(yù)計(jì)到2020年海外出口需求量可達(dá)34GW,市場空間高達(dá)168億美元,海外市場將是國內(nèi)組件生產(chǎn)商爭奪的關(guān)鍵點(diǎn)。截止2016年底,公司已在日本、印度、北美、澳大利亞等5個(gè)國家及區(qū)域設(shè)立子公司,在泰國、中東、南非、北非等7個(gè)國家及區(qū)域設(shè)立代表處。2016年,公司海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到12.28億元,占公司營業(yè)收入的10.21%,較2014年、2015年的2.33億元和1.30億元的海外收入有不小的提升。隨著公司的全球化布局戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn),海外業(yè)務(wù)有望成公司未來業(yè)績一大增長點(diǎn)。
涉足分布式光伏+儲(chǔ)能+動(dòng)力電池,力求多點(diǎn)開花
公司在堅(jiān)守光伏組件主業(yè)的情況下,緊跟市場,聚焦分布式業(yè)務(wù),根據(jù)不同區(qū)域、不同類型、不同規(guī)模光伏發(fā)電系統(tǒng)的要求,推出“鑫陽光”及“鑫陽 光+”產(chǎn)品組合;發(fā)揮渠道協(xié)同優(yōu)勢進(jìn)軍儲(chǔ)能行業(yè),推出“E-KwBe”儲(chǔ)能產(chǎn)品系列;同時(shí)結(jié)合新能源汽車行業(yè)的發(fā)展,適時(shí)切入動(dòng)力電池行業(yè)。我們認(rèn)為隨著相關(guān)業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn),未來有望實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花。
投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)收入分別為136.02億元、151.66億元和168.20億元,歸母凈利潤分別為3.58億元、6.61億元和11.98億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.071元、0.131元和0.237元,PE分別為65.94倍、35.76倍和19.71倍,給予公司買入評(píng)級(jí)。
原文鏈接：<http://m.10jqka.com.cn/20170721/c599288780.shtml?from=singlemessage>
